本文摘要：自春节后，有色金属经历了节后国内疫情利空集中于获释、海外疫情混乱愈演愈烈、原油下跌连带下跌三轮暴跌，铜铝锌等品种基本跌到至2017年以来的底部区间。

自春节后，有色金属经历了节后国内疫情利空集中于获释、海外疫情混乱愈演愈烈、原油下跌连带下跌三轮暴跌，铜铝锌等品种基本跌到至2017年以来的底部区间。当前海外疫情仍在上升期，国内停工渐渐加剧，有色盘面如何演译，价格何时能突破底部？海外疫情并未到高峰，但预期早已部分还清自疫情频发以来，有色盘面主要还清的是消费的利空预期。

以铜为事例，春节期间盘面的焦点是国内消费的重创，伦铜自6200美元/吨跌到至5500美元/吨，节后由于中国疫情防控能干，市场预期转好，铜价小幅修缮，但2月中旬海外疫情渐渐频发，3月价格战引起原油下跌，对全球衰落的忧虑使得铜价步入新一轮下跌，伦铜下探至5400美元/吨附近。目前国内防疫转入后半场，海外未有到峰值，海外疫情不会产生怎样的实际影响？我们辨别了中国在有色全球产业链的方位，并企图以国内的疫情影响来回溯海外，以期获得对价格的提示。在有色金属的全球产业链中，中国扮演着最重要的消费者角色，各品种占到全球金属消费量在40%—60%之间。

反观供给，矿产资源比较匮乏，但冶金生产能力体量极大，大部分金属资源正处于清净进口状态。从供需分配情况来看，六种有色金属可分成三种类型：铜、镍供需给定情况相近，皆归属于国内矿产资源贫乏，冶金生产能力较小，但仍无法符合消费市场需求，矿石、中间品和冶金成品皆呈现出清净进口；铝、锌、锡矿山资源比较非常丰富，但仍无法自给自足，须要进口原矿来符合冶金必须，冶金生产能力体量较小，基本需要符合国内市场需求，因而冶金成品进口市场需求较少；铅的矿产、冶金生产能力与消费比较设施，国内供需偏向闭环。总结国内新冠肺炎疫情对有色产业链的影响，可从矿山、冶金、加工三个环节仔细观察。部分矿山受限于物流、人员等问题，节后停工无以，经常出现区域性、阶段性的矿石资源紧绷，引起价格下沉，如近期由于原料供应紧绷经常出现的氧化铝价格上涨。

冶金环节受到疫情的必要阻碍并不大，多数金属冶炼厂自动化水平低，需要密集的劳动力参予，例如电解铝生产企业，生产基本保持长时间水平。但疫情带给的物流通畅及重灾区生产活动停止的问题，造成了部分行业副产品积压，如铜、锌冶炼厂的硫酸胀库，倒逼冶金行业被动减产。疫情对初级下游，即加工厂的影响极大，这主要是由于疫情频发在春节前夕，在全国对疫情的严防死守下，加工厂的节后停工被再三延期，这也造成了各有色品种大幅度累官库的现状。

海外疫情的渐渐蔓延，对有色供给侧会导致明显影响吗？从现状来看，有色金属主要的矿产地，如南美、东南亚和澳大利亚，仍未经常出现相当严重的疫情，矿山生产较稳定。日本、韩国、欧洲和美国冶金与加工生产能力比较密集，目前虽然部分国家疫情相当严重，但长时间的生产活动未受到显著阻碍，供给比较稳定，未来否有阻碍风险？与国内情况有所不同的是，海外并没长假停下来生产，且海内外的政策风格、文化背景有所不同，企业生产受到行政性容许的可能性并不大。但海外疫情的蔓延到也有不确定性，部分区域性的交通容许，如意大利的区域堵塞，以及未来其他国家有可能经常出现的类似于政策，不会阻碍到行业的贸易链。生产链条被停下来，影响是错综复杂的，市场被混杂，区域间价格有可能构成极大差异。

中国归属于金属清净进口国，内需在疫情掌控能干下声浪预期较强，海外原料供给若经常出现阻碍，对内盘价格或有潜在的利多影响。再行看疫情对消费的影响，无论是国内或海外，市场的预期一致性偏空。疫情对国内消费的利空在2月的部分经济数据上早已反映，现阶段下游紧锣密鼓地积极开展停工，市场更好地是对市场需求补偿性声浪的预期。

反观海外，疫情对消费的实际利空还没显著反映，各国最后不会采行何种政策，以及对社会生产、生活导致何种影响，是要求疫情实际影响的关键因素。但比较确认的是，当前仅有是预期的情况下，消费的乐观在盘面上有数还清，海外经常出现新的变量之前，目前的乐观预期足以导致有色价格跌到出有较低。

国内停工脚步减缓，库存拐点还须要等候2月中下旬开始，国内停工紧锣密鼓地积极开展，3月以来脚步更进一步减缓。从高频数据中仔细观察到，六大电厂的日均耗煤量恢复至节前70%以上，全国迁移人员规模显著向下修缮，主要城市的交通堵塞指数持续走高。从有色金属的现货市场仔细观察，虽然成交价整体依然偏淡，但现货贴水幅度显著收窄，部分品种早已改以升水，下游市场需求有所修缮。不受疫情影响，有色金属的季节性累官库时间被缩短，且累库幅度显著增大，目前库存峰值未经常出现。

以往年的累官库周期来推测，铜铝锌的库存顶点多在节后第六周附近经常出现，今年下游停工被缩短两周以上，且前期停工后生产能力利用率也较低，目前已是节后第七周，合理推断累官库周期还将沿袭1—2周，库存有可能在3月中下旬闻覆以。二季度历年来为工业活动旺季，特别是在是地产、家电等有色密集消费的领域。今年为对冲疫情的负面影响，政策对专项债和基建投资的反对力度增大，1.29 万亿地方专项债限额早已提早印发，基础设施发力的效果预计将经常出现前置。

从内需来看，有色金属特别是在是铜铝锌，二季度的市场需求环比预计有明显声浪，库存拐点经常出现后，去库速度或多达往年。价格向上的弹性受限，做到阶段性节奏考虑到海外疫情的乐观预期早已部分还清，外部不再次经常出现黑天鹅的情况下，金属价格跌到至2017年以来的底部后，短期向上的弹性较小。对铜而言，矿端增量受限制约供给获释，较低利润的冶金行业有运营风险，铝的价格迫近行业成本线，锌虽在熊市周期中，但经历急跌之后，成本制约和矿山生产能力出有清较慢，网卓新闻网，使得价格无法一步到位式地跌底部。

当前海外疫情仍在上升期，国内消费的受到影响预期仍未还清，有色短期无法经常出现趋势性下行，但下方弹性较小的情况下，追空性价比不低，也许优于的自由选择是考虑到价格阶段性向下的弹性，注目欧美疫情演进和国内库存拐点给与的提示。

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